医药行业景气度持续提升,个股业绩出现分化

　　前三季度A股医药板块上市公司实现营业收入8315.01亿元,同比上涨19.32%;实现利润总额777.76亿元,同比增长23%。利润增速显著大于收入增速。行业内亏损上市公司仅为11家,亏损总额同比下降46.39%。另据国家统计局公布的最新数据,2017年9月份医药制造业利润总额同比增长18.40%,行业利润增速在经历了2016年前的显著放缓之后开始呈现筑底复苏的态势。行业景气度持续提升。同时,我们统计的255家医药板块企业中,归属上市公司股东净利润同比增幅超过100%的共有25家,增幅在70-100%的共有12家,增幅在30-70%的共有48家,增幅在0-30%的有99家,业绩出现下滑或亏损的共有71家。总体来看,大部分医药企业的业绩取得了正增长,但业绩分化比较严重。

　　医药板块业绩高增长,性价比再提升

　　A股医药行业上市公司前三季度实现整体营业收入同比上涨19.32%,利润总额同比增长23%。利润增速显著大于收入增速。据我们的统计,截止10月31日,医药生物板块整体市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为37.23倍。溢价率方面,相对整体A股的溢价率为86.96%,处于5年来相对低位。同时,相对于整体A股剔除金融行业的溢价率为38.09%,也处于相对低位,今年以来溢价率总体上呈震荡下行的趋势。我们假使2017年行业利润增长率为20%,则对应的整体估值约在31倍,板块性价比再提升。

　　Q4及明年投资策略:可重点关注三大领域

　　10月8日,随着中办和国办联合下发的《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》,医药板块迎来政策春风,板块内热点开始扩散,这其中除了中报中业绩超预期个股外,部分CRO、创新药及泛消费类的中药企业都获得了较大涨幅。总体来看我们认为,在前期获得不错涨幅的品种中,仍有部分品种值得持续关注,虽然其估值与业绩的匹配程度略有下降,但内生高增长和估值相对较低的特性使得其仍具有较高的性价比。除此之外,在大盘逐步走强,投资者风险偏好开始回升的背景下,我们重点关注以下三大领域的投资机会及相关标的:1、受仿制药一致性评价政策和深化审评审批制度改革政策驱动下的CRO行业投资机会,相关标的:泰格医药;2、分级诊疗政策驱动下的基层市场投资机会,相关标的:老百姓、益丰药房、安图生物、迈克生物、润达医疗、万东医疗;3、估值逻辑发生根本改变的创新药领域投资机会,相关标的:丽珠集团、康弘药业、贝达药业、恒瑞医药。

　　风险提示:仿制药一致性评价推行不及预期;地方医保增补工作不及预期;新药研发不及预期。